Wat er nodig is om de Amerikaanse dollar te laten instorten

Sinds de lancering van kwantitatieve versoepeling (QE) hebben bezorgde beleggers gevraagd: "zal de Amerikaanse dollar instorten?" Het is een interessante vraag die oppervlakkig aannemelijk lijkt, maar een valutacrisis in de Verenigde Staten is onwaarschijnlijk.

Waarom valuta's samenvouwen

De geschiedenis zit vol met plotselinge valuta's. Argentinië, Hongarije, Oekraïne, IJsland, Venezuela, Zimbabwe en Duitsland hebben elk sinds 1900 vreselijke valutacrises meegemaakt. Afhankelijk van uw definitie van ineenstorting kan de Russische valutacraam in 2016 als een ander voorbeeld worden beschouwd. De oorzaak van elke ineenstorting is een gebrek aan vertrouwen in de stabiliteit of het nut van geld om te dienen als een effectieve opslag van waarde of ruilmiddel. Zodra gebruikers niet meer geloven dat een valuta nuttig is, zit die valuta in de problemen. Dit kan worden veroorzaakt door onjuiste waarderingen of pegging, chronisch lage groei of inflatie.

Sterke punten van de Amerikaanse dollar

Sinds het Bretton Woods-akkoord in 1944 hebben andere grote regeringen en centrale banken op de Amerikaanse dollar vertrouwd om de waarde van hun eigen valuta te ondersteunen. Door de status van reservevaluta krijgt de dollar extra legitimiteit in de ogen van binnenlandse gebruikers, valutahandelaren en deelnemers aan internationale transacties.

De Amerikaanse dollar is niet de enige reservevaluta ter wereld, hoewel het de meest voorkomende is. Vanaf september 2016 heeft het Internationaal Monetair Fonds (IMF) vier andere reservevaluta's goedgekeurd: de euro, het Britse pond, de Japanse yen en de Chinese yuan. Het is belangrijk dat de dollar concurrenten heeft als internationale reservevaluta, omdat deze een theoretisch alternatief voor de rest van de wereld creëert voor het geval Amerikaanse beleidsmakers de dollar op een schadelijk pad leiden.

Ten slotte is de Amerikaanse economie nog steeds de grootste en belangrijkste economie ter wereld. Hoewel de groei sinds 2001 aanzienlijk is vertraagd, presteert de Amerikaanse economie nog steeds beter dan haar concurrenten in Europa en Japan. De dollar wordt ondersteund door de productiviteit van Amerikaanse arbeiders, of tenminste zolang Amerikaanse arbeiders de dollar vrijwel uitsluitend blijven gebruiken.

Zwakheden van de Amerikaanse dollar

De fundamentele zwakte van de Amerikaanse dollar is dat deze alleen waardevol is door fiat van de overheid. Deze zwakte wordt gedeeld door elke andere belangrijke nationale valuta in de wereld en wordt in de moderne tijd als normaal ervaren. In de jaren zeventig werd het echter als een enigszins radicale stelling beschouwd. Zonder de discipline die wordt opgelegd door een op grondstoffen gebaseerde valutastandaard (zoals goud), is de zorg dat regeringen mogelijk te veel geld drukken voor politieke doeleinden of om oorlogen te voeren.

Een van de redenen waarom het IMF werd opgericht, was om toezicht te houden op de Federal Reserve en haar inzet voor Bretton Woods. Tegenwoordig gebruikt het IMF de overige reserves als discipline op de Fed-activiteit. Als buitenlandse overheden of investeerders zouden besluiten om massaal van de Amerikaanse dollar af te stappen, zou de stroom van shortposities iedereen met activa in dollars aanzienlijk kunnen schaden.

Als de Federal Reserve geld creëert en de Amerikaanse overheid schulden sneller aanneemt en monetiseert dan de Amerikaanse economie groeit, zou de toekomstige waarde van de valuta in absolute termen moeten dalen. Gelukkig voor de Verenigde Staten wordt vrijwel elke alternatieve valuta ondersteund door een vergelijkbaar economisch beleid. Zelfs als de dollar in absolute termen zou wankelen, kan hij nog steeds wereldwijd sterker zijn, vanwege zijn sterkte ten opzichte van de alternatieven.

Zal de Amerikaanse dollar samenvallen?

Er zijn enkele denkbare scenario's die een plotselinge crisis voor de dollar kunnen veroorzaken. Het meest realistisch is de dubbele dreiging van hoge inflatie en hoge schulden, een scenario waarin stijgende consumentenprijzen de Fed dwingen de rente scherp te verhogen. Een groot deel van de staatsschuld bestaat uit relatief kortlopende instrumenten, dus een piek in de tarieven zou na het einde van de teaserperiode als een hypotheek met variabele rente werken. Als de Amerikaanse regering moeite zou hebben om haar rentebetalingen te betalen, zouden buitenlandse crediteuren de dollar kunnen dumpen en een ineenstorting kunnen veroorzaken.

Als de VS een steile recessie of depressie zouden ingaan zonder de rest van de wereld mee te slepen, zouden gebruikers de dollar kunnen verlaten. Een andere optie zou enige grote macht inhouden, zoals China of een post-Europese Unie Duitsland, het herstellen van een op grondstoffen gebaseerde standaard en het monopoliseren van de reservevaluta. Zelfs in deze scenario's is het echter niet duidelijk dat de dollar noodzakelijkerwijs zou instorten.

Het instorten van de dollar blijft zeer onwaarschijnlijk. Van de voorwaarden die nodig zijn om een ​​ineenstorting te forceren, lijkt alleen het vooruitzicht op hogere inflatie redelijk. Buitenlandse exporteurs zoals China en Japan willen geen instorting van de dollar omdat de Verenigde Staten een te belangrijke klant zijn. En zelfs als de Verenigde Staten zouden moeten heronderhandelen of in gebreke zouden blijven met sommige schuldenverplichtingen, zijn er weinig aanwijzingen dat de wereld de dollar zou laten instorten en mogelijke besmetting zou riskeren.