Wat te weten over economische toegevoegde waarde (EVA)

Het doel van de meeste bedrijven is om waarde te creëren voor de aandeelhouder. Maar hoe wordt waarde gemeten? Zou het niet mooi zijn als er een eenvoudige formule was om erachter te komen of een bedrijf rijkdom creëert?

Zoals vele economische formules is economische toegevoegde waarde (EVA) intrigerend slim en gekmakend bedrieglijk. Vereenvoudigt EVA de taak om waarde genererende bedrijven te vinden of moddert het water?

Economische toegevoegde waarde - EVA

Wat is EVA?

EVA is een prestatiemetriek die de creatie van aandeelhouderswaarde berekent; het onderscheidt zich echter van traditionele financiële prestatiestatistieken, zoals nettowinst en winst per aandeel (EPS). EVA is de berekening van de winst die overblijft nadat de kosten van het kapitaal van een bedrijf - schulden en eigen vermogen - zijn afgetrokken van het bedrijfsresultaat. Het idee is eenvoudig maar rigoureus: echte winst moet de kosten van kapitaal verklaren.

Om het verschil te begrijpen tussen EVA en haar beruchte neef, nettoresultaat, laten we een voorbeeld gebruiken op basis van het fictieve bedrijf Ray's House of Crockery. Ray's verdiende $ 100.000 op een kapitaalbasis van $ 1 miljoen dankzij de verkoop van stoofpotten. Traditionele boekhoudkundige statistieken suggereren dat Ray het goed doet. Zijn bedrijf biedt een rendement op kapitaal van 10%. Ray's is echter pas een jaar actief en de markt voor stoofpotten brengt nog steeds aanzienlijke onzekerheid en risico's met zich mee. Schuldverplichtingen plus het vereiste rendement dat beleggers eisen, komen neer op een investeringskost van 13%. Dat betekent dat, hoewel Ray's boekhoudkundige winst geniet, het bedrijf geen 3% kon toekennen aan zijn aandeelhouders.

Omgekeerd, als het kapitaal van Ray $ 100 miljoen is - inclusief schulden en eigen vermogen - en de kosten van het gebruik van dat kapitaal (rente op schulden en de kosten van het verzekeren van het eigen vermogen) 13 miljoen dollar per jaar zijn, voegt Ray alleen economische waarde voor zijn aandeelhouders toe wanneer winsten zijn meer dan $ 13 miljoen per jaar. Als Ray's $ 20 miljoen verdient, wordt de EVA van het bedrijf $ 7 miljoen.

Met andere woorden, EVA rekent het bedrijf huur aan voor het vastleggen van het geld van investeerders om operaties te ondersteunen. Er zijn verborgen opportuniteitskosten die naar investeerders gaan om hen te compenseren voor het verbeuren van het gebruik van hun eigen geld. EVA vangt deze verborgen kapitaalkosten op die conventionele maatregelen negeren.

EVA is ontwikkeld door het managementadviesbureau Stern Stewart en werd in de jaren negentig razend populair. Grote bedrijven, waaronder Coca-Cola, GE en AT&T, maken gebruik van EVA intern om de prestaties voor het creëren van rijkdom te meten. Op hun beurt onderzoeken investeerders en analisten nu de EVA van bedrijven, net zoals ze eerder de EPS- en P / E-ratio's waarnamen. Stern Stewart is zo ver gegaan om het concept handelsmerk te maken.

EVA berekening

Er zijn vier stappen in de berekening van EVA:

1. Bereken netto operationele winst na belastingen (NOPAT)
2. Bereken totaal geïnvesteerd kapitaal (TC)
3. Bepaal de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)
4. Bereken EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Netto bedrijfswinst na belastingWACC = Gewogen gemiddelde kosten van kapitaalTC = Totaal geïnvesteerd kapitaal \ begin {uitgelijnd} & \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Netto bedrijfswinst na belastingen} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Gewogen gemiddelde kapitaalkosten} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Totaal geïnvesteerd kapitaal} \\ \ end {uitgelijnd} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Netto bedrijfswinst na belastingWACC = Gewogen gemiddelde kosten van CapitalTC = Totaal geïnvesteerd kapitaal

De stappen lijken eenvoudig en eenvoudig, maar schijn bedriegt. Om te beginnen is NOPAT nauwelijks een betrouwbare indicator voor het vermogen van aandeelhouders. NOPAT kan winstgevendheid vertonen volgens de algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP), maar standaard boekhoudkundige winsten geven zelden de hoeveelheid contanten weer die aan het einde van het jaar voor aandeelhouders resteert. Volgens Stern Stewart moeten tientallen aanpassingen van de inkomsten en balansen - op gebieden als R&D, inventaris, kosten, afschrijving en amortisatie van goodwill - worden gemaakt voordat de berekening van de standaard boekhoudkundige winst kan worden gebruikt om EVA te berekenen.

Het berekenen van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) is nog moeilijker. WACC is een complexe functie van de kapitaalstructuur (aandeel van schuld en eigen vermogen op de balans), de volatiliteit van het aandeel gemeten door zijn bèta en de marktrisicopremie. Kleine wijzigingen in deze ingangen kunnen leiden tot grote wijzigingen in de uiteindelijke WACC-berekening.

Dat gezegd hebbende, als het consequent wordt uitgevoerd, zou EVA ons moeten helpen de beste investeringen te identificeren - de bedrijven die meer welvaart genereren dan hun rivalen. Als alle andere dingen gelijk zijn, zouden bedrijven met hoge EVA's na verloop van tijd beter moeten presteren dan anderen met lagere of negatieve EVA's.

Maar het feitelijke EVA-niveau is minder belangrijk dan de verandering in het niveau. Volgens onderzoek van Stern Stewart is EVA een kritieke motor voor de aandelenprestaties van een bedrijf. Als EVA positief is maar naar verwachting minder positief wordt, geeft het geen erg goed signaal. Omgekeerd, als een bedrijf aan negatieve EVA lijdt maar naar verwachting in positief territorium stijgt, wordt een koopsignaal gegeven.

Natuurlijk is Stern Stewart nauwelijks onbevooroordeeld bij de beoordeling van EVA. Sommige onderzoeken dagen de nauwe relatie tussen stijgende EVA en aandelenkoers uit. Toch weerspiegelt de groeiende populariteit van het concept het belang van het basisprincipe van EVA: de kapitaalkosten moeten niet worden genegeerd, maar in de voorhoede van de beleggers worden gehouden. Het beste van alles is dat EVA analisten en iedereen de kans geeft om sceptisch naar EPS-rapporten en -prognoses te kijken.