Waarom de lange outperformance-streep van JPMorgan misschien voorbij is

JPMorgan Chase & Co. (JPM) zal waarschijnlijk een uitstekende bank blijven voor de nabije toekomst. Maar de lange reeks van outperformance van zijn aandelen nadert waarschijnlijk zijn einde, als het nog niet klaar is. Onder leiding van CEO Jamie Dimon heeft de bank enkele van de meest tumultueuze jaren in de financiële geschiedenis doorstaan ​​en is het niet onopgemerkt gebleven bij beleggers. Maar die erkenning van operationele superioriteit is nu volledig in de aandelen van de bank ingeprijsd, waardoor er volgens een recent verhaal in Barron weinig ruimte is voor verdere outperformance.

Aandelen van JPMorgan overtreffen dit jaar de bredere markt, bijna 22% hoger, wat de totale marktkapitalisatie van de bank op meer dan $ 380 miljard heeft gebracht. Ter vergelijking: Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Co. (WFC), Citigroup Inc. (C), Goldman Sachs Group Inc. (GS) en Morgan Stanley (MS) hebben marktkapitalisaties van $ 275 miljard, $ 214 miljard Respectievelijk $ 157 miljard, $ 77 miljard en $ 72 miljard.

Belangrijkste leerpunten

• JPMorgan steeg de afgelopen vijf jaar met 95%, ruim boven zijn collega's.
• Totale marktkapitalisatie van $ 380 miljard.
• P / E-ratio bij een premie van bijna 25% boven het gemiddelde veelvoud van rivalen.
• CEO Jamie Dimon is CEO sinds 2006.

Afgezien van de indrukwekkende winst van 75% van Bank of America in de afgelopen vijf jaar, is de stijging van 95% van JPMorgan meer dan driemaal zo groot als die van de andere vier grote bankrivalen. Die stijging heeft de koers-winstverhouding van de bank (P / E-ratio), een belangrijke waarderingsmaatstaf, op 11, 35 gezet. Dat betekent dat het aandeel nu wordt verhandeld met een premie van bijna 25% ten opzichte van het gemiddelde voorwaartse veelvoud van zijn concurrenten.

James Mitchell van Buckingham Research beweert dat premium een ​​indicatie is dat het aandeel de limieten van zijn outperformance ten opzichte van zijn collega's bereikt. "[A] fter aanzienlijk hoger dan de peer group in de afgelopen jaren, " schreef hij in een briefje aan klanten, "veel van de fundamentele outperformance wordt ingeprijsd." Mitchell degradeerde JPMorgan's aandelen van Kopen naar Neutraal.

Maar dat betekent niet dat de prestaties van de bank zullen haperen. Het betekent alleen maar dat de aandelenkoers de mening van beleggers weerspiegelt dat JPMorgan een operationele efficiëntie heeft bereikt waar andere banken nog steeds naar streven. Veel van die efficiëntie is te danken aan het werk van Amerika's topbankier, Jamie Dimon, die eerder dit jaar door Barron werd geciteerd: "Het is gebouwd, gebouwd, gebouwd, goed gedaan door uw klanten en gemeenschappen, en de voorraad zal zorgen voor zelf."

Het is een bedrijfsfilosofie die goed lijkt te zijn verlopen voor de 63-jarige bankier die voor het eerst het roer overnam bij JPMorgan in 2006. Sindsdien heeft hij JPMorgan door de ergste van de wereldwijde financiële crisis van 2007-2008 geleid, de Grote Recessie dat volgde, de toegenomen wettelijke vereisten ingeluid door de Dodd-Frank Act, en het tijdperk van ongelooflijk lage rentetarieven die tot op de dag van vandaag voortduurt.

In haar meest recente kwartaalcijfers rapporteerde de bank een winst van 16%, met een winst van 7%. De winst per aandeel kwam uit op $ 2, 82, boven de gemiddelde schatting van $ 2, 50 van analisten die door FactSet werden ondervraagd, volgens de Wall Street Journal. Hoewel het nog een record van drie maanden voor de bank is, zullen recente renteverlagingen door de Federal Reserve waarschijnlijk leiden tot netto rentemarges. Verdere bezuinigingen zouden dat probleem verergeren.

Vooruit kijken

Maar een van de grootste nieuwe bedreigingen voor de traditionele banksector is technologie, met name de variëteit fintech. Maar de focus van Dimon op 'bouwen' heeft tot zware investeringen in nieuwe technologie geleid, waardoor JPMorgan zelfs in het nieuwe technologische tijdperk voor een dominante positie heeft gezorgd. Hoewel outperformance voor de nabije toekomst misschien buiten de tabel valt, zal JPMorgan waarschijnlijk een sterke investering blijven voor de langetermijnbelegger.