Goedkope aandelen of waardevallen?

Onder bepaalde zeldzame omstandigheden wordt een aandeel verhandeld voor minder dan het netto contante bedrag per aandeel op de balans van de onderneming. Netto contanten per aandeel wordt gedefinieerd als contanten en equivalenten minus totale schuld, gedeeld door het totale aantal uitstaande aandelen van de onderneming.

Hoewel zo'n voorraad een onweerstaanbaar koopje lijkt te zijn, is een aanzienlijke hoeveelheid analyse nodig om te bepalen of het een goede deal is of te mooi om waar te zijn.

Netto contant geld per aandeel

Overweeg bijvoorbeeld een hypothetisch bedrijf genaamd Bargain Basement Co. - kortweg BBC - met aandelen die worden verhandeld tegen $ 10, met 10 miljoen uitstaande aandelen. Stel dat de laatste balans van dit bedrijf een kaspositie van $ 150 miljoen heeft, met een totale schuld van $ 25 miljoen. Daarom is het netto kassaldo (contant minus schuld) $ 125 miljoen, en is de netto contante per aandeel $ 12, 50.

Waarom wordt het netto contante cijfer gebruikt in plaats van alleen het contante bedrag op de balans?

Omdat het doel van de oefening is om het netto contante bedrag te evalueren dat theoretisch zou worden ontvangen door aandeelhouders in het geval van liquidatie van de onderneming. Daarom moet elke uitstaande schuld worden afgetrokken om tot het netto contante bedrag te komen.

Merk op dat de netto contante waarde per aandeel geen rekening houdt met de waarde van andere activa, zoals voorraden. Het geeft slechts een deel van het beeld voor zover het de waarde van een bedrijf betreft, terwijl een maatregel, zoals materiële boekwaarde (boekwaarde minus immateriële activa, zoals goodwill) een vollediger beeld kan geven.

Bedrijfswaarde

Hier is een andere manier om naar deze statistiek te kijken. Een bedrijf met aandelen dat onder de contante waarde per aandeel handelt, zal een marktkapitalisatie hebben die lager is dan het netto contante bedrag op zijn balans. In het vorige voorbeeld heeft BBC een marktkapitalisatie van $ 100 miljoen, vergeleken met zijn netto kassaldo van $ 125 miljoen.

Met andere woorden, de bedrijfswaarde van BBC is - $ 25 miljoen. Bedrijfswaarde is de waarde van het hele bedrijf; in zijn eenvoudigste vorm wordt het gedefinieerd als de marktwaarde van het eigen vermogen plus schuld minus liquide middelen en equivalenten. In het geval van BBC komt dit neer op $ 100 miljoen (eigen vermogen) plus $ 25 miljoen (schuld) minus $ 150 miljoen (contant).

De waarde van een bedrijf ligt in het vermogen om positieve kasstromen te genereren voor jaren of decennia in de toekomst. Maar hoe kan een bedrijf een negatieve ondernemingswaarde hebben, of worden gewaardeerd op minder dan zijn contante deelneming?

Wanneer verhandelt een aandeel onder de contante waarde?

Zoals te verwachten is, handelen aandelen zelden onder de contante waarde. Onder bepaalde omstandigheden, zoals hieronder vermeld, kunnen ze dit echter doen:

• In bullish markten, omdat beleggers bereid zijn hogere waarderingen voor aandelen te betalen, handelen ze zelden onder de contante waarde. Tijdens een langdurige berenmarkt - wanneer onzekerheid heerst en waarderingen in elkaar zakken - is het niet ongebruikelijk dat een aanzienlijk aantal aandelen onder de contante waarde wordt verhandeld. Bijvoorbeeld, in oktober 2008, toen de wereldwijde financiële markten verstrikt raakten in een ongekende uitverkoop, handelden naar verluidt meer dan 875 aandelen onder de waarde van hun contante aandelen per aandeel.

• Aandelen die onder netto contanten handelen, kunnen worden geclusterd in een specifieke sector of sector als beleggers uiterst bearish zijn over de vooruitzichten van die sector. Na het "technologische wrak" van 2000 tot 2002 handelde een aantal technologieaandelen bijvoorbeeld onder de waarde van hun netto contantenbezit.

• Een aandeel kan ook onder de contante waarde worden verhandeld als het bedrijf actief is in een sector zoals biotechnologie, waar een hoge "verbrandingssnelheid" (de snelheid waarmee contant geld wordt gebruikt voor operaties) de norm is en de uitbetaling onzeker is. In dergelijke gevallen kan dit erop duiden dat de markt het kassaldo van het bedrijf als voldoende beschouwt voor nog een paar kwartalen van de activiteiten.

• Aandelen kunnen ook onder de contante waarde worden verhandeld wanneer er veel onzekerheid bestaat over de waardering van activa en passiva op de balans. Tijdens de woeste berenmarkt van 2008 handelde een aantal banken en financiële instellingen om deze reden onder de contante waarde.

Teken van waarde of dreigend falen?

Het feit dat een aandeel onder zijn contante waarde wordt verhandeld, kan een aanwijzing zijn dat beleggers denken dat het bedrijf minder waard is als going concern dan wanneer het zou worden geliquideerd of geliquideerd (en de opbrengsten aan beleggers zouden worden verdeeld). Dit duidt over het algemeen op een uiterst pessimistische kijk op de vooruitzichten van een bedrijf die uiteindelijk wel of niet gerechtvaardigd kan blijken te zijn.

Een aandelenhandel onder contante waarde kan een waarde met echte waarde zijn in situaties waarin het pessimisme rond zijn vooruitzichten niet gerechtvaardigd is. Dit kan gebeuren wanneer een bedrijf zich in de vroege stadia van een ommekeer bevindt en zijn zakelijke vooruitzichten verbeteren, of wanneer een bedrijf een medicijn of technologie ontwikkelt waarin de kansen op succes met onnodige scepsis worden bekeken door investeerders.

Een aandelenhandel onder contante waarde kan wijzen op een dreigende mislukking in gevallen waarin het bedrijf mogelijk niet in staat is om extra kapitaal aan te trekken voordat de liquide middelen op zijn of er significante verplichtingen zijn die niet zichtbaar zijn op de balans (bijvoorbeeld een lopende rechtszaak of milieukwesties) .

In de meeste gevallen is een aandeel dat onder de netto contante waarde per aandeel wordt verhandeld, niet noodzakelijk een koopje en is het noodzakelijk om achter de cijfers te kijken om de reden voor de afwijking te achterhalen.

Wanneer beleggen?

In grote lijnen kan het het beste zijn om te beleggen in aandelen die onder de netto contante waarde worden verhandeld wanneer het marktsentiment positief is en aandelen een stijgende trend vertonen. Als zodanig is de beste tijd om dit te doen aan het begin van een nieuwe, duurzame bull leg voordat dergelijke aandelen brede aandacht van de markt trekken. In 2003 konden beleggers bijvoorbeeld aanzienlijke winsten behalen op geselecteerde technologieaandelen die al maanden tevoren onder de contante waarde hadden gehandeld.

Merk op dat de meerderheid van de aandelen die onder de contante waarde handelen waarschijnlijk aandelen met een kleine kapitalisatie zijn die door beleggers en de media zijn genegeerd. Over het algemeen is er teveel belangstelling van beleggers en media voor grotere aandelen om lang onder de contante waarde te handelen. Small-cap aandelen hebben hun eigen unieke risico's en beleggers die erin willen beleggen, moeten ervoor zorgen dat ze bekend zijn met deze risico's en ze kunnen verdragen.

Een aandeel met solide basisprincipes zal zelden lang onder de contante waarde worden verhandeld. Zodra het marktsentiment verbetert, gaan beleggers er meestal op in en stormen ze erin, waardoor de aandelenprijs omhoog gaat. Anders wordt het waarschijnlijk door een rivaliserend bedrijf overgenomen.

Het komt neer op

De eerste indruk van een aandeel dat wordt verhandeld tegen minder dan de netto contanten per aandeel, kan zijn dat het een koopje is. Het wordt echter aanbevolen dat een belegger die een belegging in een dergelijk aandeel overweegt, een aanzienlijke hoeveelheid analyse uitvoert en achter de cijfers kijkt om te bepalen of het een echt koopje of een "waardeval" is.