Veelvouden Benadering
De multiples-benadering is een waarderingstheorie gebaseerd op het idee dat vergelijkbare activa tegen vergelijkbare prijzen worden verkocht. Het veronderstelt dat een verhouding die waarde vergelijkt met een bedrijfsspecifieke variabele, zoals operationele marges of cashflow, hetzelfde is voor vergelijkbare bedrijven.
Beleggers noemen de multiples-benadering ook multiples-analyse of waarderingsmultiples.
Belangrijkste leerpunten
- De multiples-benadering is een analysemethode voor vergelijkingen die ernaar streeft vergelijkbare bedrijven met dezelfde financiële gegevens te waarderen.
- Veelvouden van bedrijfswaarden en veelvouden van aandelen zijn de twee categorieën waarderingsmultiples.
- Veelgebruikte aandelenmultiples zijn onder meer de P / E-ratio, de PEG-ratio, de prijs-boekverhouding en de prijs-verkoopverhouding.
De basisprincipes van de veelvoudenbenadering
Over het algemeen is een veelvoud een generieke term voor een klasse van verschillende indicatoren die kunnen worden gebruikt om een aandeel te waarderen. Een veelvoud is gewoon een verhouding die wordt berekend door de markt of de geschatte waarde van een actief te delen door een specifiek item in de jaarrekening. De multiples-benadering is een analysemethode voor vergelijkingen die ernaar streeft vergelijkbare bedrijven met dezelfde financiële gegevens te waarderen.
Een analist die de waarderingsbenadering gebruikt, gaat ervan uit dat een bepaalde ratio van toepassing is en van toepassing is op verschillende bedrijven die binnen dezelfde branche actief zijn. Met andere woorden, het idee achter de multiples-analyse is dat wanneer bedrijven vergelijkbaar zijn, de multiples-benadering kan worden gebruikt om de waarde van een onderneming te bepalen op basis van de waarde van een andere. De multiples-benadering is erop gericht om veel van de operationele en financiële kenmerken van een onderneming (bijvoorbeeld de verwachte groei) te vangen in een enkel getal dat kan worden vermenigvuldigd met een specifieke financiële waarde (bijvoorbeeld EBITDA) om een ondernemings- of aandelenwaarde te genereren.
Gebruikelijke verhoudingen die worden gebruikt in de benadering van veelvouden
Veelvouden van bedrijfswaarden en veelvouden van aandelen zijn de twee categorieën waarderingsmultiples. Veelvouden van bedrijfswaarde omvatten de verhouding bedrijfswaarde / verkoop (EV / verkoop), EV / EBIT en EV / EBITDA. Aandelenmultiples omvatten het onderzoeken van verhoudingen tussen de aandelenkoers van een bedrijf en een element van de prestaties van het onderliggende bedrijf, zoals winst, omzet, boekwaarde of iets dergelijks. Common equity-veelvouden zijn onder meer de koers-winstverhouding (P / E), de koers-winst / groei-verhouding (PEG), de prijs-boekverhouding en de prijs-verkoopverhouding.
Aandelenmultiples kunnen kunstmatig worden beïnvloed door een wijziging in de kapitaalstructuur, zelfs wanneer de bedrijfswaarde (EV) niet verandert. Omdat veelvouden van bedrijfswaarden directe vergelijking van verschillende bedrijven mogelijk maken, ongeacht de kapitaalstructuur, zouden ze betere waarderingsmodellen zijn dan vermogensmultiples. Bovendien worden waarderingsmultiples van ondernemingen doorgaans minder beïnvloed door boekhoudkundige verschillen, aangezien de noemer hoger wordt berekend op de winst- en verliesrekening. Aandelenmultiples worden echter vaker gebruikt door beleggers omdat ze gemakkelijk kunnen worden berekend en gemakkelijk beschikbaar zijn via de meeste financiële websites en kranten.
De veelvoudenbenadering gebruiken
Beleggers starten de multiples-benadering door vergelijkbare bedrijven te identificeren en hun marktwaarden te evalueren. Een veelvoud wordt vervolgens berekend voor de vergelijkbare bedrijven en geaggregeerd tot een gestandaardiseerd cijfer met behulp van een belangrijke statistische maat, zoals het gemiddelde of de mediaan. De waarde die wordt geïdentificeerd als het belangrijkste veelvoud onder de verschillende bedrijven, wordt toegepast op de overeenkomstige waarde van het bedrijf dat wordt geanalyseerd om de waarde te schatten. Bij het bouwen van een veelvoud moet de noemer een winstvoorspelling gebruiken in plaats van historische winst. In tegenstelling tot achterwaarts kijkende veelvouden, zijn toekomstgerichte veelvouden consistent met de waarderingsprincipes - in het bijzonder dat de waarde van een bedrijf gelijk is aan de contante waarde van de toekomstige kasstroom, niet aan winst uit het verleden en verzonken kosten.
Voorbeeld uit de praktijk van het gebruik van de veelvoudenbenadering
Laten we aannemen dat David de multiples-benadering wil volgen om te vergelijken waar grote bankaandelen verhandeld worden in verhouding tot hun inkomsten. Hij kan dit eenvoudig doen door een watchlist te maken van de vier grootste bankaandelen van de S&P 500, inclusief de P / E-ratio van elke bank, zoals in het onderstaande voorbeeld:
David ziet snel dat Citigroup Inc. (C) handelt met een korting ten opzichte van de andere drie banken in verhouding tot zijn winst, met de laagste P / E-ratio van de groep op 9, 57. Hij berekent het P / E-ratio-gemiddelde of gemiddelde van de vier aandelen door ze bij elkaar op te tellen en het getal door vier te delen.
(11.84 + 10.37 + 10.02 + 9.57) / 4 = 10.45 gemiddelde P / E-verhouding
Hij weet nu dat Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) en Citigroup allemaal handelen met een korting ten opzichte van de belangrijkste P / E-ratio van de bank door de multiples-benadering te gebruiken.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.