Wat zijn hedgefondsen?

Het gebruik van hedgefondsen in persoonlijke financiële portefeuilles is dramatisch toegenomen sinds het begin van de 21ste eeuw. Een hedgefonds is eigenlijk een mooie naam voor een investeringspartnerschap. Het is het huwelijk van een professionele fondsbeheerder, die vaak bekend staat als de algemene partner, en de beleggers, soms de beperkte partners, die hun geld samen in het fonds bundelen.

De beperkte partners dragen bij aan de financiering van de activa en de algemene partner beheert het volgens de strategie van het fonds. Het doel van een hedgefonds is het rendement van beleggers te maximaliseren en risico's te elimineren. Als deze structuur en doelstellingen veel op die van beleggingsfondsen lijken, zijn ze dat wel, maar dat is eigenlijk waar de overeenkomsten eindigen. Hedgefondsen worden over het algemeen als agressiever, risicovoller en exclusiever beschouwd dan beleggingsfondsen

De naam "hedgefonds" is afgeleid van het gebruik van handelstechnieken die beheerders van hedgefondsen mogen uitvoeren. In overeenstemming met het doel van deze voertuigen om geld te verdienen, ongeacht of de aandelenmarkt hoger is geklommen of is gedaald, kunnen de beheerders zichzelf 'afdekken' door long te gaan (als ze een marktstijging voorzien) of door aandelen in te korten (als ze anticiperen op een laten vallen). Hoewel hedgingstrategieën worden gebruikt om het risico te verminderen, beschouwen de meeste hun praktijken om verhoogde risico's te dragen.

Doel van hedgefondsen

Een gemeenschappelijk thema bij bijna alle beleggingsfondsen is hun neutraliteit ten aanzien van de markt; ze verwachten geld te verdienen, ongeacht of de markttendensen omhoog of omlaag gaan. Op deze manier lijkt een hedgefondsbeheerteam meer op handelaren dan op klassieke beleggers. Sommige beleggingsfondsen maken meer gebruik van dit soort technieken dan andere, en niet alle beleggingsfondsen doen daadwerkelijk aan hedging.

Hoe legaal een hedgefonds te vormen

Belangrijkste kenmerken van het hedgefonds

Hedgefondsen hebben verschillende belangrijke kenmerken die hen onderscheiden van andere soorten gepoolde beleggingen zoals beleggingsfondsen. Het meest opvallende verschil is hun beperkte beschikbaarheid voor beleggers.

Alleen open voor "geaccrediteerde" of gekwalificeerde beleggers

Beleggers in hedgefondsen moeten voldoen aan bepaalde vermogenswinstvereisten - in het algemeen een vermogenswaarde van meer dan $ 1 miljoen (exclusief hun hoofdverblijfplaats) of een jaarinkomen dat de afgelopen twee jaar $ 200.000 heeft overtroffen.

Bredere investeringsruimte

Het beleggingsuniversum van een hedgefonds wordt alleen beperkt door zijn mandaat. Een hedgefonds kan in principe in alles beleggen - grond, onroerend goed, derivaten, valuta's en andere alternatieve activa. Beleggingsfondsen moeten zich daarentegen meestal aan aandelen of obligaties houden.

Gebruik vaak hefboomwerking

Hedgefondsen zullen vaak hefboomwerking of geleend geld gebruiken om hun rendement te vergroten, waardoor ze mogelijk worden blootgesteld aan een veel breder scala aan beleggingsrisico's - zoals aangetoond tijdens de Grote Recessie van 2007-2009. In de subprime meltdown, die de recessie op gang brachten, waren hedgefondsen vooral zwaar getroffen door een verhoogde blootstelling aan onderpandschuldverplichtingen en een hoge hefboomwerking.

Kostenstructuur

In plaats van alleen een kostenratio te berekenen, brengen hedgefondsen zowel een kostenratio als een prestatievergoeding in rekening. De gemeenschappelijke vergoedingsstructuur staat bekend als "Two and Twenty" (of "2 en 20"): een vermogensbeheerkosten van 2% en vervolgens een korting van 20% op de gegenereerde winsten.

Er zijn meer specifieke kenmerken die een hedgefonds definiëren, maar in feite, omdat het particuliere beleggingsvehikels zijn die alleen rijke particulieren toestaan ​​te beleggen, kunnen hedgefondsen vrijwel doen wat ze willen - zolang ze de strategie vooraf aan beleggers bekendmaken.

Deze brede breedtegraad klinkt misschien heel riskant en soms ook. Bij enkele van de meest spectaculaire financiële uitbarstingen zijn hedgefondsen betrokken. Dat gezegd hebbende, heeft deze flexibiliteit die wordt geboden om fondsen af ​​te dekken ertoe geleid dat enkele van de meest getalenteerde geldbeheerders een aantal verbazingwekkende rendementen op lange termijn produceren.

Twee en twintig

Maar wat misschien de meeste kritiek krijgt, is het andere deel van de managercompensatieregeling: de "2 en 20", die worden gebruikt door een grote meerderheid van hedgefondsen die momenteel actief zijn.

Zoals hierboven vermeld, betekent de beloningsstructuur van 2 en 20 dat de beheerder van het hedgefonds elk jaar 2% van de activa en 20% van de winst ontvangt. Het is de 2% die de kritiek krijgt, en het is niet moeilijk om te zien waarom. Zelfs als de hedgefondsbeheerder geld verliest, krijgt hij nog steeds een AUM-vergoeding van 2%. Een manager die toezicht houdt op een fonds van $ 1 miljard kan $ 20 miljoen per jaar aan compensatie innen zonder een vinger uit te steken. Erger nog is de fondsmanager die $ 20 miljoen in zijn zak steekt terwijl zijn fonds geld verliest. Hij of zij moet vervolgens aan investeerders uitleggen waarom hun accountwaarden zijn gedaald, terwijl ze rechtvaardigen dat ze $ 20 miljoen krijgen. Het is een moeilijke verkoop en een die meestal niet werkt. In het bovenstaande fictieve voorbeeld rekende mijn specifieke fonds geen activabeheerkosten en nam in plaats daarvan een hogere prestatieverlaging - 25% in plaats van 20%. Dit geeft een hedgefondsmanager de mogelijkheid om meer geld te verdienen - niet ten koste van de beleggers van het fonds, maar eerder naast hen. Helaas is deze no-asset-management fee-structuur zeldzaam in de hedendaagse hedgefondswereld. De 2- en 20-structuur is nog steeds de overhand, hoewel veel fondsen beginnen te gaan naar een 1 en 20-opstelling.

Soorten hedgefondsen

Hedgefondsen kunnen verschillende strategieën hanteren, waaronder macro, aandelen, relatieve waarde, noodlijdende effecten en activisme. Een macro-hedgefonds belegt in aandelen, obligaties en valuta's in de hoop te profiteren van veranderingen in macro-economische variabelen zoals de wereldwijde rentetarieven en het economisch beleid van landen. Een aandelen-hedgefonds kan wereldwijd of landspecifiek zijn en beleggen in aantrekkelijke aandelen, terwijl het tegelijkertijd indekt tegen neergang op de aandelenmarkten door overgewaardeerde aandelen of aandelenindexen af ​​te sluiten. Een hedgefonds met relatieve waarde profiteert van prijs- of spreads-inefficiënties. Andere hedgefondsstrategieën omvatten agressieve groei, inkomsten, opkomende markten, waarde en short selling.

Een andere populaire strategie is de 'fund of funds'-benadering waarbij een hedgefonds andere hedgefondsen en andere gepoolde beleggingsvehikels combineert en combineert. Deze combinatie van verschillende strategieën en activaklassen is bedoeld om een ​​stabieler beleggingsrendement op lange termijn te bieden dan die van de afzonderlijke fondsen. Rendementen, risico en volatiliteit kunnen worden beheerst door de combinatie van onderliggende strategieën en fondsen.

Lees voor een lijst met de grootste hedgefondsen ter wereld: "Wat zijn de grootste hedgefondsen ter wereld?"

Opmerkelijke hedgefondsen

Tot de opmerkelijke hedgefondsen behoren vandaag de Paulson Funds, een groep van verschillende hedgefondsen die zijn opgericht door John Paulson. Paulson werd beroemd nadat zijn fonds in 2008 miljarden oogstte van het wedden op hypotheken. Paulson heeft andere specifieke hedgefondsen, waaronder een fonds dat bijvoorbeeld uitsluitend in goud belegt.

Pershing Square is een zeer succesvol en spraakmakend activistisch hedgefonds dat wordt geleid door Bill Ackman. Ackman investeert in bedrijven die volgens hem ondergewaardeerd zijn met als doel een actievere rol in het bedrijf te spelen om waarde te ontsluiten. Activistische strategieën omvatten doorgaans het veranderen van de raad van bestuur, het aanstellen van nieuw management of het aandringen op een verkoop van het bedrijf. Carl Icahn, een bekende activist, leidt ook zeer succesvolle activistische hedgefondsen. Icahn Enterprises (IEP), een van zijn houdstermaatschappijen, is zelfs openbaar verhandeld en geeft beleggers die niet direct in een hedgefonds kunnen of willen beleggen de mogelijkheid om te wedden op de vaardigheid van Icahn om waarde te ontsluiten.

Regulerende hedgefondsen

Een ander uniek kenmerk van hedgefondsen: ze ondervinden weinig regulering van de Securities and Exchange Commission, vooral in vergelijking met beleggingsfondsen, pensioenfondsen en andere beleggingsinstrumenten. Dat komt omdat hedgefondsen voornamelijk geld aannemen van die "gekwalificeerde" of geaccrediteerde beleggers, vermogende particulieren die voldoen aan de hierboven vermelde vermogenseisen. Hoewel sommige fondsen werken met niet-erkende beleggers; Amerikaanse effectenwetten schrijven voor dat ten minste meerdere deelnemers aan hedgefondsen gekwalificeerd zijn. De SEC acht ze geavanceerd en welvarend genoeg om de potentiële risico's te begrijpen en te behandelen die voortvloeien uit het bredere beleggingsmandaat en de strategieën van een hedgefonds, en stelt de fondsen dus niet aan hetzelfde regulerende toezicht.

Maar vergis je niet, hedgefondsen zijn gereguleerd en sinds kort vallen ze steeds meer onder de loep. Hedgefondsen zijn zo groot en krachtig geworden (volgens de meeste schattingen zijn er vandaag duizenden hedgefondsen actief die gezamenlijk meer dan $ 1 triljoen beheren) dat de SEC steeds meer aandacht gaat besteden. En inbreuken zoals handel met voorkennis lijken veel vaker voor te komen, activiteitenregelaars komen hard aan.

Aanzienlijke wijziging van regelgeving

Vijf jaar geleden onderging de hedgefonds-industrie een van de belangrijkste regelgevingswijzigingen die zich in jaren voordeden. In maart 2012 is de Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS-wet) van kracht geworden. Het uitgangspunt van de JOBS-wet was om de financiering van kleine bedrijven in de VS aan te moedigen door de regelgeving voor effecten te versoepelen.

De JOBS-wet had ook een grote impact op hedgefondsen. In september 2013 werd het verbod op reclame voor hedgefondsen opgeheven. In een 4-tegen-1 stemming keurde de SEC een motie goed om hedgefondsen en andere bedrijven die privéaanbiedingen aanbieden, toe te staan ​​om te adverteren naar wie ze maar willen, hoewel ze nog steeds alleen investeringen van erkende beleggers kunnen accepteren. Hoewel hedgefondsen er misschien niet uitzien als venture capitalists, zijn ze vanwege de grote investeringsruimte vaak belangrijke kapitaalverschaffers voor startups en kleine bedrijven. Hedgefondsen de mogelijkheid bieden om te vragen, zou in feite de groei van kleine bedrijven helpen door de pool van beschikbaar investeringskapitaal te vergroten.

Formulier D Vereisten

Hedgefonds-advertenties hebben betrekking op het aanbieden van beleggingsproducten van het fonds aan geaccrediteerde beleggers of financiële intermediairs via print, televisie en internet. Een hedgefonds dat investeerders wil aanspreken (adverteren bij) moet een "Formulier D" indienen bij de SEC ten minste 15 dagen voordat het begint met adverteren. Omdat adverteren met hedgefondsen strikt verboden was voordat dit verbod werd opgeheven, is de SEC erg geïnteresseerd in hoe advertenties worden gebruikt door particuliere emittenten, en heeft daarom wijzigingen aangebracht in formulieren D. Fondsen die openbare verzoeken doen, moeten ook een gewijzigd formulier D indienen binnen 30 dagen na de beëindiging van het aanbod. Het niet naleven van deze regels zal waarschijnlijk resulteren in een verbod op het creëren van extra effecten voor een jaar of langer.

Voordelen van hedgefondsen

Het moet duidelijk zijn dat hedgefondsen een aantal waardevolle voordelen bieden ten opzichte van traditionele beleggingsfondsen. Enkele opmerkelijke voordelen van hedgefondsen zijn:

• Beleggingsstrategieën die een positief rendement kunnen genereren in zowel stijgende als dalende aandelen- en obligatiemarkten
• Hedgefondsen in een evenwichtige portefeuille kunnen het totale portefeuillerisico en de volatiliteit verminderen en het rendement verhogen
• Een enorme verscheidenheid aan beleggingsstijlen van hedgefondsen - veel niet gecorreleerd met elkaar - die beleggers de mogelijkheid bieden om een ​​beleggingsstrategie nauwkeurig aan te passen
• Toegang tot enkele van 's werelds meest getalenteerde vermogensbeheerders

Pros

• Winst in stijgende en dalende markten

• Evenwichtige portefeuilles verminderen het risico en de volatiliteit

• Verschillende beleggingsstijlen om uit te kiezen

• Beheerd door de beste investeringsmanagers

Cons

• Verliezen kunnen potentieel groot zijn

• Minder liquiditeit dan standaard beleggingsfondsen

• Vergrendelt fondsen voor langere periodes

• Gebruik van hefboomwerking kan verliezen verhogen

Nadelen van hedgefondsen

Natuurlijk zijn hedgefondsen ook niet zonder risico:

• Geconcentreerde beleggingsstrategie stelt hedgefondsen bloot aan potentieel enorme verliezen.
• Hedgefondsen zijn doorgaans veel minder liquide dan beleggingsfondsen. Ze vereisen doorgaans dat beleggers geld voor een periode van jaren opsluiten.
• Gebruik van hefboomwerking of geleend geld kan van een klein verlies een aanzienlijk verlies maken.

Voorbeeld van een hedgefonds op het werk

Om beter inzicht te krijgen in hedgefondsen en waarom ze zo populair zijn geworden bij zowel beleggers als geldbeheerders, laten we er een opzetten en het een jaar lang laten werken. Ik zal mijn hedgefonds 'Value Opportunities Fund, LLC' noemen. Mijn operationele overeenkomst - het juridische document dat zegt hoe mijn fonds werkt - stelt dat ik 25% van alle winsten van meer dan 5% per jaar ontvang en dat ik overal in de wereld in kan beleggen.

Tien investeerders melden zich aan, elk brengt $ 10 miljoen op, dus mijn fonds begint met $ 100 miljoen. Elke belegger vult zijn investeringsovereenkomst in - vergelijkbaar met een aanvraagformulier voor een rekening - en stuurt zijn cheque rechtstreeks naar mijn makelaar of naar een fondsbeheerder, een accountantskantoor dat al het boek- en archiefwerk voor een beleggingsfonds verzorgt. De beheerder registreert zijn of haar investering in de boeken en stuurt het geld vervolgens naar de makelaar. Value Opportunities Fund is nu open en ik begin het geld te beheren. Zodra ik aantrekkelijke kansen heb gevonden, bel ik mijn makelaar en vertel hem wat hij moet kopen met de $ 100 miljoen.

Er gaat een jaar voorbij en mijn fonds is 40% gestegen, dus het is nu $ 140 miljoen waard. Volgens de operationele overeenkomst van het fonds behoort de eerste 5% nu toe aan de beleggers. Dus de meerwaarde van $ 40 miljoen zou eerst worden verminderd met $ 2 miljoen, of 5% van $ 40 miljoen, en dat gaat naar de investeerders. Die 5% staat bekend als een hindernispercentage, omdat ik eerst dat "hindernissenrendement" van 5% moet behalen voordat ik enige prestatiecompensatie verdien. De resterende $ 38 miljoen is verdeeld: 25% voor mij en 75% voor mijn investeerders.

Op basis van mijn prestaties in het eerste jaar en de voorwaarden van mijn fonds heb ik in één jaar $ 9, 5 miljoen aan compensatie verdiend. De investeerders krijgen de resterende $ 28, 5 miljoen samen met de verlaging van de $ 2 miljoen hindernissen voor een meerwaarde van $ 30, 5 miljoen. Zoals u ziet, kan het hedgefondsbedrijf zeer lucratief zijn. Als ik in plaats daarvan $ 1 miljard zou beheren, zou mijn rekening $ 95 miljoen zijn geweest en mijn investeerders $ 305 miljoen. Natuurlijk worden veel hedgefondsbeheerders belasterd omdat ze zulke buitensporige bedragen verdienen. Maar dat komt omdat degenen die de vinger wijzen niet vermelden dat mijn investeerders $ 305 miljoen hebben verdiend. Wanneer heb je voor het laatst een belegger in een hedgefonds horen klagen dat zijn fondsmanager te veel werd betaald?

Het komt neer op

Een hedgefonds is een officieel partnerschap van beleggers die geld samenbrengen om te worden geleid door professionele managementfirma's, in tegenstelling tot een beleggingsfonds. Ondanks dit gemeenschappelijke doel verschillen de activiteiten van hedgefondsen duidelijk van beleggingsfondsen. In vergelijking met beleggingsfondsen zijn hedgefondsen minder gereguleerd; strengere minimale investeringsvereisten hebben; streven naar flexibelere en potentieel risicovolle strategieën en werken met veel minder openbaarmaking.

Het beleggingsdoel van hedgefondsen is het maximaliseren van het rendement, maar beheerders gebruiken verschillende strategieën om dit doel te bereiken. Hoewel ze niet allemaal dezelfde vereisten hebben als andere beleggingen, hebben hedgefondsen nog steeds een prospectus, het 'aanbiedingsmemorandum' genaamd, waarin de specifieke strategie van het fonds wordt beschreven, inclusief hefboomlimieten.

Veel van de meest getalenteerde portefeuillebeheerders willen werken voor hedgefondsen vanwege hun karakteristieke tariefstructuren. Beheerkosten zijn niet alleen hoger dan die voor beleggingsfondsen, maar hedgefondsen omvatten aanvullende vergoedingen die beleggingsfondsen niet beoordelen. Stimuleringsvergoedingen op basis van verdiende winsten kunnen variëren van 10% -30%, hoewel hogere vergoedingen zijn overeengekomen. Beleggers in hedgefondsen verwachten zeer hoge rendementen van hun beheerders en eisen vaak dat eventuele geleden verliezen worden teruggevorderd voordat toekomstige winsten meetellen voor incentiveringskosten.

In de Verenigde Staten werken hedgefondsen onder andere wettelijke richtlijnen dan de meeste andere soorten beleggingsarrangementen. De meerderheid van de beleggers in hedgefondsen is 'geaccrediteerd', wat betekent dat ze zeer hoge inkomsten verdienen en een bestaand vermogen hebben van meer dan $ 1 miljoen. Aangezien hedgefondsdeelnemers als 'geavanceerd' worden beschouwd, ontvangen deze beleggingsvehikels geen regulerend toezicht van de SEC en hebben ze daarom een ​​veel grotere operationele flexibiliteit. Om deze reden hebben hedgefondsen een twijfelachtige reputatie opgebouwd als speculatieve luxe voor de rijken.