Welke boekwaarde betekent voor beleggers

Inkomsten, schulden en activa zijn de bouwstenen van de financiële overzichten van openbare bedrijven. Voor de openbaarmaking splitsen bedrijven deze drie elementen op in meer verfijnde cijfers die beleggers kunnen onderzoeken. Beleggers kunnen hieruit taxatieratio's berekenen om het gemakkelijker te maken om bedrijven te vergelijken. Hiervan zijn de boekwaarde en de prijs-boekverhouding (P / B-ratio) nietjes voor waardebeleggers. Maar verdient boekwaarde alle fanfare? Lees verder om erachter te komen.

Zelfstudie: fundamentele analyse

Wat is boekwaarde?

Boekwaarde is de maat voor alle activa van een bedrijf: aandelen, obligaties, inventaris, productieapparatuur, onroerend goed, enz. In theorie moet boekwaarde alles omvatten tot aan de potloden en nietjes die door werknemers worden gebruikt, maar voor de eenvoud, bedrijven omvatten doorgaans alleen grote activa die gemakkelijk kunnen worden gekwantificeerd.

Bedrijven met veel machines, zoals spoorwegen, of veel financiële instrumenten, zoals banken, hebben meestal grote boekwaarden. Videogamebedrijven, modeontwerpers of handelsbedrijven hebben daarentegen weinig of geen boekwaarde omdat ze slechts zo goed zijn als de mensen die er werken. Boekwaarde is niet erg nuttig in het laatste geval, maar voor bedrijven met solide activa is het vaak het nummer 1 voor investeerders.

Een eenvoudige berekening die de huidige aandelenkoers van het bedrijf deelt door de vermelde boekwaarde per aandeel, geeft u de P / B-ratio. Als een P / B-ratio kleiner is dan één, verkopen de aandelen voor minder dan de waarde van de activa van de onderneming. Dit betekent dat, in het ergste geval van faillissement, de activa van het bedrijf worden verkocht en de belegger nog steeds winst maakt.

Bij gebreke van een faillissement zien andere beleggers idealiter dat de boekwaarde meer waard was dan de aandelen en kopen ze ook in, waardoor de prijs hoger wordt dan de boekwaarde. Dat gezegd hebbende, deze aanpak heeft veel gebreken die een zorgeloze belegger kunnen opsluiten.

Value Play of Value Trap?

Als het duidelijk is dat een bedrijf voor minder dan zijn boekwaarde handelt, moet u zich afvragen waarom andere investeerders het niet hebben gemerkt en de prijs hebben teruggedrongen naar boekwaarde of zelfs hoger. De P / B-ratio is een eenvoudige berekening en wordt gepubliceerd in de aandelenoverzichten op elke belangrijke website voor aandelenonderzoek.

Het antwoord zou kunnen zijn dat de markt het bedrijf oneerlijk treft, maar het is even waarschijnlijk dat de vermelde boekwaarde niet de werkelijke waarde van de activa vertegenwoordigt. Bedrijven leggen op verschillende manieren verantwoording af voor hun activa in verschillende bedrijfstakken, en soms zelfs binnen dezelfde bedrijfstak. Dit verwart boekwaarde en creëert zo veel waardevallen als waardemogelijkheden. (Ontdek hoe u kunt voorkomen dat u wordt opgezogen door een misleidend koopje in Value Traps: Bargain Hunters Let op! )

Misleidende afschrijving en boekwaarde

U moet weten hoe agressief een bedrijf zijn activa heeft afgeschreven. Dit omvat het doorlopen van verschillende jaren van financiële overzichten. Als kwaliteitsactiva sneller zijn afgeschreven dan de daling van hun werkelijke marktwaarde, hebt u een verborgen waarde gevonden die in de toekomst kan helpen de aandelenkoers omhoog te houden. Als activa langzamer worden afgeschreven dan de daling van de marktwaarde, dan zal de boekwaarde boven de werkelijke waarde liggen, waardoor een waardeval ontstaat voor beleggers die alleen naar de P / B-ratio kijken.

Productiebedrijven bieden een goed voorbeeld van hoe afschrijvingen de boekwaarde kunnen beïnvloeden. Deze bedrijven moeten enorme hoeveelheden geld betalen voor hun apparatuur, maar de restwaarde voor apparatuur gaat meestal sneller omlaag dan een bedrijf nodig heeft om het volgens de boekhoudregels af te schrijven. Naarmate de apparatuur verouderd raakt, komt deze dichter bij het waardeloos zijn.

Met boekwaarde maakt het niet uit wat bedrijven voor de apparatuur hebben betaald. Het maakt alleen uit waarvoor ze het kunnen verkopen. Als de boekwaarde grotendeels is gebaseerd op apparatuur, in plaats van iets dat niet snel in waarde daalt (olie, land, enz.), Is het van vitaal belang dat u verder kijkt dan de verhouding en in de componenten. Zelfs wanneer de activa van financiële aard zijn en niet vatbaar zijn voor waardeverminderingsmanipulatie, kunnen de mark-to-market (MTM) -regels leiden tot overdreven boekwaarden in bullmarkten en ondergewaardeerde waarden in bearmarkten.

Leningen, pandrechten en leugens in boekwaarde

Een belegger die boekwaarde wil spelen, moet op de hoogte zijn van eventuele vorderingen op de activa, vooral als het bedrijf een kandidaat voor faillissement is. Meestal zijn koppelingen tussen activa en schulden duidelijk, maar deze informatie kan soms worden afgespeeld of verborgen in de voetnoten. Zoals een persoon die een autolening verzekert en zijn huis als onderpand gebruikt, kan een bedrijf waardevolle activa gebruiken om leningen te verkrijgen als het financieel moeilijk is.

In dit geval moet de waarde van de activa worden verminderd met de omvang van de daaraan gekoppelde beveiligde leningen. Dit is vooral belangrijk bij kandidaten voor een faillissement, omdat de boekwaarde misschien het enige is dat voor het bedrijf van toepassing is, dus u kunt niet verwachten dat sterke inkomsten de aandelenkoers redden als de boekwaarde opgeblazen blijkt te zijn. (Voetnoten bij de financiële overzichten bevatten zeer belangrijke informatie, maar het lezen ervan vergt vaardigheid. Bekijk voetnoten bij de financiële overzichten voor meer inzicht.)

Bedrijven die geschikt zijn om waardespelen te boeken

Critici van boekwaarde wijzen er snel op dat het vinden van echte boekwaardespelen moeilijk is geworden in de zwaar geanalyseerde Amerikaanse aandelenmarkt. Vreemd genoeg is dit sinds de jaren vijftig een constant refrein geweest, maar toch blijven waardebeleggers boeken spelen.

De bedrijven met verborgen waarden delen enkele kenmerken:

• Zij zijn oud. Oude bedrijven hebben meestal voldoende tijd gehad om activa als onroerend goed aanzienlijk te waarderen.
• Zij zijn groot. Grote bedrijven met internationale activiteiten, en dus met internationale activa, kunnen boekwaarde creëren door groei in overzeese grondprijzen of andere buitenlandse activa.
• Zij zijn lelijk. De derde klasse boekwaarde koopt zijn de lelijke bedrijven die iets vies of saai doen. De waarde van hout, grind en olie stijgt met de inflatie, maar veel beleggers zien deze activaspelen over het hoofd omdat de bedrijven niet de verblinding en flits van groeiaandelen hebben.

Verzilveren van boekwaarde

Zelfs als u een bedrijf heeft gevonden dat echte verborgen waarde heeft zonder enige claim erop, moet u wachten tot de markt tot dezelfde conclusie komt voordat u met winst kunt verkopen. Zakelijke raiders of activistische aandeelhouders met grote belangen kunnen het proces versnellen, maar een belegger kan niet altijd afhankelijk zijn van interne hulp. Om deze reden kan het kopen van puur op boekwaarde zelfs leiden tot een verlies, zelfs als je gelijk hebt!

Als een bedrijf 15% onder de boekwaarde verkoopt, maar het duurt enkele jaren voordat de prijs is ingehaald, dan bent u misschien beter af met een obligatie van 5%. De obligatie met lager risico zou in dezelfde periode vergelijkbare resultaten hebben.

In het ideale geval zal het prijsverschil veel sneller worden opgemerkt, maar er is teveel onzekerheid bij het raden van de tijd die de markt nodig heeft om een ​​boekwaardefout te realiseren, en dat moet als een risico worden beschouwd. (Meer informatie in Is uw bedrijf een doelwit voor activistische beleggers? Of leest u over activistische aandeelhouder Carl Icahn in Can You Invest Like Carl Icahn? )

Het goede nieuws

Boekwaarde winkelen is niet eenvoudiger dan andere soorten beleggen; het gaat gewoon om een ​​ander soort onderzoek. De beste strategie is om boekwaarde een onderdeel te maken van wat u zoekt. Je moet een boek niet beoordelen op zijn kaft, en je moet een bedrijf niet beoordelen op de kaft die het op zijn boekwaarde legt.

In theorie betekent een lage prijs / boekwaarde-verhouding dat u een kussen tegen slechte prestaties hebt. In de praktijk is het veel minder zeker. Verouderde apparatuur kan nog steeds bijdragen aan de boekwaarde, terwijl waardering in onroerend goed mogelijk niet wordt opgenomen. Als u op basis van boekwaarde gaat beleggen, moet u de werkelijke staat van die activa achterhalen.

Dat gezegd hebbende, als je dieper in boekwaarde kijkt, krijg je een beter begrip van het bedrijf. In sommige gevallen zal een bedrijf overtollige inkomsten gebruiken om apparatuur bij te werken in plaats van dividenden uit te keren of activiteiten uit te breiden. Hoewel deze daling van de winst de waarde van het bedrijf op de korte termijn kan doen dalen, creëert het boekwaarde op de lange termijn omdat de apparatuur van het bedrijf meer waard is en de kosten al zijn verdisconteerd.

Aan de andere kant, als een bedrijf met verouderde apparatuur consequent reparaties heeft uitgesteld, zullen die reparaties op een later tijdstip winst opleveren. Dit vertelt u iets over de boekwaarde, het karakter van het bedrijf en het management. U krijgt deze informatie niet van de P / B-ratio, maar het is een van de belangrijkste voordelen van het inlezen van de boekwaardegetallen en is de moeite waard.