3 soorten indexering voor ETF-succes

De dominante motor van de prestaties in een exchange-traded fund (ETF) is de index waarmee het wordt gepaard. Als u de "best passende" index voor uw persoonlijke behoeften kunt selecteren, bent u op weg naar ETF-succes. Het ontcijferen van indexen is echter een van de meest veeleisende taken op investeringsgebied en wordt niet eenvoudiger. Er zijn drie dominante soorten indexen om te overwegen: marktkapitalisatie gewogen, gelijk gewogen en fundamenteel.

Tutorial: Exchange-Traded Fund Investing

Indexering is een innovatie-gedreven wetenschap geworden, en beleggersacceptatie van nieuwe concepten heeft een "groot debat" aangewakkerd over welke indexeringsmethoden in de loop van de tijd superieure prestaties zullen opleveren. In dit artikel zullen we de belangrijkste punten in dit debat bespreken, terwijl we drie indexgenres vergelijken: marktkapitaal, gelijk gewicht en fundamentele indexering.

Investeringsprestaties definiëren
Beleggingsindexen zijn ontworpen om de gemiddelde prestaties van financiële markten te weerspiegelen. De meest succesvolle index in de geschiedenis is bijvoorbeeld de Standard & Poor's 500-index (S&P 500).

De S&P 500-index kent 500 componentaandelen toe, een gewicht dat de marktkapitalisatie van elk aandeel en de totale waarde van alle uitstaande aandelen weergeeft. Een voordeel van een gewogen index met marktkapitalisatie is eenvoud. Aangezien aandelenkoersen dagelijks veranderen, worden de wegingen van indexcomponenten automatisch aangepast. (Voor meer informatie over indexen, zie Een index niet beoordelen op basis van zijn dekking en een kijkje in ETF-constructie .)

Er zijn echter ook nadelen aan deze methode, te beginnen met een vrij zware concentratie in de grootste aandelen. Op 30 september 2016 waren de top 10 aandelen goed voor 18, 1% van het indexgewicht en de prestaties van de S&P 500, zoals weergegeven in de onderstaande tabel:

Top 10 componenten van de S&P 500-index per gewicht (vanaf september 2016)

Veel andere toonaangevende Amerikaanse aandelenindices hebben een vergelijkbare marktkapitalisatie en topzware voorkeur voor grote bedrijven. Deze omvatten de Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) en Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Elk van deze indexen bevat echter meer componenten dan de S&P 500, dus hun top 10-belangen vertegenwoordigen minder dan 20% van hun totale marktkapitalisatie.

Gewogen indexen met marktkapitalisatie neigen naar grote bedrijven, daarom presteren ze over het algemeen het beste wanneer largecaps beter presteren dan mid- of smallcaps. Ook presteren deze indexen goed in momentumgestuurde markten. Tijdens de bullmarkt aan het einde van de jaren negentig werd de S&P 500 zwaar gewogen in de richting van technische aandelen en dus kwetsbaarder voor de prijsdaling die volgde in 2000-2002. Volgens Standard & Poor's steeg de allocatie van de S&P 500-index van 11% in de technologiesector begin 1995 tot een piek van 34, 3% in maart 2000, gevolgd door 21, 2% in september 2016.

De waarde van gelijkgewichtindexen
Een alternatief voor een gewogen benchmark met marktkapitalisatie is de 500 Equal-Weight Index van Standard & Poor's. In plaats van over te hellen naar de grootste bedrijven, kent deze index dezelfde weging toe aan elk van zijn componenten. De S&P 500 geeft bijvoorbeeld een gewicht van 0, 2% aan elk van de 500 componenten en past elk kwartaal opnieuw aan om te corrigeren voor veranderingen in marktwaarden. Een ETF die deze index volgt, is Guggenheim S&P gelijk gewicht (NYSEARCA: RSP).

Een gelijkgewichtindex presteert doorgaans beter dan een marktkapitalisatie-gewogen index in omgevingen die een voorkeur hebben voor mid- of small-capaandelen. De gelijke gewichtsindex heeft ook het voordeel dat buitensporige waarderingen worden vermeden tijdens momentumgestuurde markten.

Sommige beleggers zijn van mening dat de keuze tussen een gewogen index met marktkapitalisatie en een index met gelijk gewicht gering is. Het prestatieverschil kan echter verrassend groot zijn. De breedste van alle Amerikaanse aandelenindexen worden gepubliceerd door Wilshire Associates en omvatten meer dan 5.000 componentaandelen, die goed zijn voor meer dan 99% van alle beursgenoteerde Amerikaanse aandelen. In de onderstaande tabel worden de prestaties van de versie met gelijk gewicht van deze index vergeleken met de gewogen versie met marktkapitalisatie. Beide versies bevatten dezelfde componenten.

Prestaties van S&P 500-indexen (voor periodes die eindigen op 30 september 2016)

Bron: S&P Dow Jones Indices

De gelijkwaardige 5000-index presteerde beter op de lange termijn omdat langere periodes gunstiger zijn voor small- / mid-capaandelen. Gedurende de getoonde korte periodes keert de trend echter om en keerde large-caps terug naar het voordeel.

Cost Drag opnieuw in evenwicht brengen
In tegenstelling tot de Russell-, Dow Jones- en Wilshire-indexen, waarin componenten mechanisch worden geselecteerd op basis van 'kwantitatieve' statistieken, wordt de S&P 500 gestuurd door een comitébenadering van voorraadopneming en omzet. (Voor meer informatie, zie Herverdeling van uw portfolio om op koers te blijven .)

Zowel marktkapitalisatie gewogen als gelijke gewichtsindexen van dezelfde sponsors neigen ertoe componenten tegelijkertijd te veranderen. Het verschil is dat de gelijkgewichtindexen periodiek opnieuw in evenwicht moeten worden gebracht tot de beoogde wegingen, terwijl de gewogen indexen van de marktkapitalisatie niet opnieuw in evenwicht worden gebracht om te corrigeren voor veranderingen in de marktprijs. Herbalancering genereert een paar basispunten per jaar kostenweerstand in ETF's die gelijke gewichtsindexen volgen.

Fundamentele indexering voert het debat in
Op basis van onderzoek uitgevoerd door Rob Arnott, voorzitter van Research Affiliates, werd in 2005 een nieuw indexeringsconcept geïntroduceerd als een joint venture tussen de FTSE Group en Research Affiliates. De brede Amerikaanse aandelenindex FTSE RAFI 1000 selecteert 1.000 componenten op basis van een op regels gebaseerd model dat verkoop, kasstroom, boekwaarde en dividenden omvat. Een fundamentele index probeert verder te gaan dan het concept van het weerspiegelen van de ervaring van een 'gemiddelde belegger' door componentaandelen te selecteren en te wegen op basis van de huidige en kwantitatieve rangorde van bedrijfsgegevens. (Lees voor meer inzicht Fundamenteel gewogen indexbeleggen .)

Toen de FTSE RAFI 1000 werd gecombineerd met een Invesco ETF om de Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA: PRF) te vormen, bleek het zo populair bij beleggers dat Invesco sindsdien een groot menu met fundamentele ETF's heeft uitgerold. WisdomTree Investments en Claymore Securities hebben het concept ook gepromoot door ETF's te lanceren die zijn gekoppeld aan fundamentele indexen.

De prestaties van de FTSE RAFI 1000 hebben een vroege test opgeleverd van hoe goed fundamentele indexen kunnen presteren ten opzichte van traditionele, naar marktkapitalisatie gewogen benchmarks. In de onderstaande tabel worden de werkelijke prestaties (sinds 2005) aangevuld met hypothetische backtestgegevens waaruit blijkt hoe de index de afgelopen 10 jaar hypothetisch zou hebben gepresteerd.

Prestatievergelijking (voor periodes die eindigen op 30 september 2011)

Bron: PowerShares

Op basis van deze gegevens lijkt het erop dat fundamentele indexen een middenweg innemen tussen indexen gewogen met marktkapitalisatie en gelijke gewichten. Ze hebben de neiging om in de loop van de tijd enigszins dichter bij de naar marktkapitalisatie gewogen indexprestaties te komen, terwijl ze de vooringenomenheid van deze indexen met grote kapitalisaties en kwetsbaarheid voor momentumgestuurde markten vermijden.

Research Affiliates beweert dat het voordeel van fundamentele indexering ligt in het temperen van het portefeuillerisico, met name op momentumgestuurde markten. Door componenten te selecteren en te wegen op basis van bedrijfsgegevens en de index periodiek opnieuw in evenwicht te brengen om nieuwe gegevens weer te geven, zal de fundamentele index doorgaans een lagere koers / winstverhouding (P / E-ratio) en minder volatiliteit hebben dan de naar marktkapitalisatie gewogen indexen. Prestatiegegevens suggereren ook dat fundamentele indexen de neiging kunnen hebben om waardeaandelen en onderwogen groeiaandelen te overwogen in vergelijking met vergelijkbare marktkapitalisatie gewogen indices. (Lees voor meer informatie Een handleiding voor portfolio-opbouw .)

Gedurende lange periodes beweert Research Affiliates dat fundamentele indexering een kleine, maar betekenisvolle, prestatievoorsprong moet hebben ten opzichte van gewogen indexen met marktkapitalisatie. Uit de analyse van het bedrijf blijkt dat de FTSE RAFI 1000 op basis van een back-test gedurende 45 jaar hypothetisch op jaarbasis 12, 5% zou hebben geretourneerd, vergeleken met 10, 3% voor het werkelijke historische rendement van de S&P 500.

Het komt neer op
Voor beleggers is de beste manier om meer te weten te komen over elk type index, om een ​​deel van een portefeuille eraan toe te wijzen via ETF's of indexfondsen en deze vervolgens in de loop van de tijd te vergelijken met alternatieven.